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作者：Loopy Lu
今日早间，据知情人士透露，稳固币刊行商 Paxos 因 BUSD 相关问题将面临美国证券生意委员会（SEC）的诉讼。美 SEC 执法职员已向 Paxos 公布“韦尔斯通知”（Wells notice），见告可能的执法行动。SEC 示意 Paxos 刊行和上市的 BUSD 是一种未注册的证券，设计起诉 Paxos 违反投资者珍爱法，并可能接纳强制行动。
“韦尔斯通知”是美国 SEC 对在美上市公司举行民事诉讼前发出的非正式提醒，接到通知的上市公司可以在收到正式诉讼前跟 SEC 举行相同和协商。美国 SEC 互联网执法办公室前主任 John Reed Stark 发推称，“在我在 SEC 执法部门的 18 年中，我不记得有任何一次我发出韦尔斯通知而没有接纳执法行动。SEC 的加密行动延续举行。”
Paxos 谈话人拒绝置评，SEC 没有回复置评请求。币何在声明中称，“BUSD 由 Paxos 刊行和拥有，它只授权其品牌。我们将继续监测相关情形。”
据此前报道，纽约州金融服务部（NYDFS）正在考察 Pax Dollar（USDP）和 Binance USD（BUSD）稳固币刊行商 Paxos，详细考察局限尚不清晰。NYDFS 谈话人示意，该机构无法对正在举行的考察揭晓谈论。
与延续数年之久的 SEC 诉瑞波一案有所差异，本次被传将认定为证券的代币与 XRP 差异，其价钱并不会发生大量颠簸，而是锚定美元的 BUSD。
这也让市场发生了疑惑，为何稳固币也可被认定为证券？
SEC 尚未对 Paxos 做出正式行动，也并未披露任何文件，Odaily星球日报仅连系现有信息，对此做出信息整合与合理展望。
羁系眼中的加密钱币 VS. 证券
提到“证券（Securities）”，自然要从观点最先明晰。《 1933 年证券法》（Securities Act of 1933 ）是美国第一个规范了证券刊行和销售的联邦执法。它最初由联邦商业委员会执行，尔后 SEC 确立，这一法案也成为 SEC 对主要执法依据。法案划定，除部门被宽免的情形外，任何证券必须向 SEC 注册。
而在这一执法中，也明确了证券的观点，证券法第二条第一款划定：
“证券”一词系指任何票据、股票、库存股票、债券、公司信用债券、债务凭证、盈利分享协议下的权益证书或介入证书、以证券作抵押的信用证书，组建前证书或认购书、可转让股票、投资条约、股权信托证，证券存款单、石油、煤气或其它矿产小额利息滚存权、或一样平常来说，被普遍以为是“证券”的任何权益和票据，或上述任一种证券的权益或介入证书、暂时或暂且证书、收条、担保证书、或认股证书或订购权或购置权。
很显著，使用了新兴加密手艺的加密钱币难以被明确的归入上述多种产物的其中之一。
但诸多的 SEC 诉加密企业司法纠纷依然泛起。
由于，在证券的内在中包罗“投资条约（investment contract）”这一较为天真的类型，许多并未明确指出的金融产物均可与这一观点发生关联。而详细是否可通过这一条款被界说为证券，则可以著名的“豪威测试（Howey test）”作为准则，在已经存在的诸多司法实践中，SEC 均接纳了豪威测试作为判断证券法中投资条约的尺度。
豪威测试：SEC 拳打加密的主要武器
在上世纪的佛罗里达，William Howey 确立了 W. J. Howey 公司和 Howey-in-the-Hills Service 公司，并通过这两家公司开发一款新颖的产物。W. J. Howey 公司在佛罗里达购置了一片柑桔园，并将柑桔园的土地支解成小块，以此出售给投资者。他准许，投资者可以将土地出租给 Howey-in-the-Hills Service，并由这一公司运营、照料柑桔园，投资者无需从事任何农业生产即可获取柑桔园的收益。
SEC 以为这一投资条约属于证券，而 Howey 并未将这款特殊的土地产物向 SEC 提交任何注册声明，已违反证券法。
1946 年，SEC 起诉W. J. Howey 公司。最终，在漫长的司法流程下，美国最高法院裁定，土地销售和服务条约的相符证券律例定的“投资条约”，即这些条约可被认定为证券。这是确定联邦证券法普遍适用性的一个主要案例。
而该案导致了也衍生出了豪威测试这一观点，以此来确定某些投资产物是否应被认定为证券。SEC 以为，“投资条约”是指将资金投资于一家通俗企业，并合理预期从他人的起劲中获得利润。
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详细而言，豪伊测试包罗四项要素：
1、投入资金；
2、在一个配合的事业；
3、对利润的合理预期；
4、来自于他人的起劲。
且豪威测试适用于任何条约、设计或生意，无论它是否具有证券的典型特征。
正是基于这一点，大量加密钱币均涉及证券中“投资条约”这一种别，且和 SEC 发生了漫长的司法纠纷。在漫长的 SEC 诉瑞波一案中，SEC 依据这一原则而将 XRP 界说为证券。
2022 年 7 月，SEC 将 AMP、RLY、DDX、XYO、RGT、LCX、POWR、DFX、KROM 认定为证券。（注：PANews 2022 年 7 月据 The Block 报道，美 SEC 将“Coinbase 内幕生意”事宜中、即上述 9 种加密钱币列为证券。）
2022 年 11 月，美国新罕布什尔州联邦法院作出判卷，依据豪威测试将 LBRY 认定为证券，在 SEC 诉 LBRY 一案中作出了有利于 SEC 的裁定（Odaily星球日报注：LBRY，一家加密初创公司，曾出售“LBRY Credits”筹集 1100 万美元，未举行过 ICO，于 2021 年 3 月被 SEC 指控其行为是未经注册的经纪生意商行为。）
稳固币若何成为证券？
然而，与 XRP 等此前被 SEC 盯上的加密钱币有所差异，BUSD 为价钱锚定美元的稳固币，投资者购置这一“产物”时并没有收益预期。该产物险些无法通过豪威测试的任何一条，它又是若何被界说为证券的？
现在，SEC 尚未对 Paxos 做出正式行动，也并未披露任何文件，Odaily星球日报的展望为：
需要明确的是，豪威测试仅是判断证券法中“投资条约”这一种种其余尺度，而除此之外，诸如债券、票据、抵押信托证实等我们更为熟悉的金融证券均被包罗在其中。
回到 BUSD，Paxos 2023 年 1 月披露的贮备讲述显示，BUSD 贮备包罗两种产物种别：美国国债、美国国债逆回购协议（隔夜到期和超额抵押）。
这一持仓结构让其更像钱币市场基金，也就是说，BUSD 的用户在间接持有债券（即证券的其中一种种别）。我们可做出推测，这或许是 SEC 将 BUSD 认定为证券的缘故原由。
只不外，持有 BUSD 的用户，虽然买入了类钱币市场基金的产物（BUSD），却并未从中赚钱。
SEC 制裁大棒蓄势待发，但其影响尚未反馈在市场上（BUSD 未脱锚、BNB 在今日整体下行的市场中显示坚硬）。
Nansen 数据显示，现在 BUSD 总市值 160 亿美元，排名稳固币第三。约莫 90% （144 亿美元）的 BUSD 由币安地址持有。其中已往 7 天内币安净流出超 8140 万枚 BUSD。此外，Jump Trading 某地址在已往 7 天内从生意所净提取 5780 万枚 BUSD，该地址仍持有 1880 万枚 BUSD。
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