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【明报专讯】上周美国联储局预告继续加息，美汇指数延续前周升势再涨0.69%，恒指上周再跌470点或2.17%，而美股三大指数亦全线向下，今期封面故事由纽约梅隆投资管理亚太区（日本除外）客户投资方案主管曾春伟、Global X ETFs首席投资总监Jon Maier及研究部主管Pedro Palandrani分析最新形势。曾春伟预测，由于美国通胀仍会在高位徘徊，因此联储局在下月再加息0.25厘后，即使当地经济在第二季尾至第三季初有可能陷入衰退，仍不会减息，预料美元汇价表现将具韧性，美股短期面对较大调整压力；中国股市表现则要视乎经济复苏程度。Maier及Palandrani则认为，即使在高息环境下，具创新能力的美国科技股仍具备中长线投资价值。

明报记者 叶创成

上周美国联储局多名官员均表示通胀仍令人忧虑，表态支持继续加息，带动美元汇价继续转强，美股全周反复下跌。纽约梅隆投资管理曾春伟上周四在专访中亦认为，美股短期调整压力持续，建议投资者分散投资，例如可分别将60%及40%资金投资于美股及美债：「美股及美债比例不一定是60%及40%，也可以是70%及30%或其他比例，重点是要分散投资，不要只投资一类资产，这样的话，在大多数情况，由于两类资产价格表现走势不同，可以对冲整个组合的下跌风险。」

倡长线六成资金买美股四成买美债

曾春伟首先回顾，过去72年分别将60%及40%资金投资于美股及美债的长期表现。根据摩根资产管理截至今年1月底数据，分别以标指及Bloomberg US Aggregate Total Return Index为美股及美债基准指数的话，去年分别将60%及40%资金投资于美股及美债，回报为-16%，是2008年金融海啸及1974年股灾以外最差（见图1）。不过，曾春伟强调，别只看一年的数据，该组合过去5年及10年每年平均回报仍达6%至8%：「我觉得60/40组合的投资理念是分别长期投资于美股及美债，持有足够长的时间便可以带来合理回报。」

根据曾春伟分析，去年分别将60%及40%资金投资于美股及美债而录得-16%如此差的回报，主要原因是美国通胀曾持续上升，令联储局大幅加息逾4厘以压抑通胀，预料此情况今年不会重演：「在2021年底的时候，很多人、包括联储局官员仍相信美国高通胀属暂时性（transitory），但结果通胀在去年大部分时间一直上升，令联储局需要大幅加息压抑通胀，随着息口急升，意味资金成本向上，所有风险资产、包括股票及债券均要重新定价，估值下调引领价格下跌。以债券为例，孳息率由前年底接近零大幅上调至去年底近4厘，过程中价格下跌，而利息收入亦不足以抵消债价跌幅，令去年总回报约-10%。」